中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。

当日晚间，证监会就创业板改革并试点注册制主要制度规则向社会公开征求意见。深交所同时披露创业板注册制配套业务规则公开征求意见。有几个重要变化给大家普及下：

一、投资者门槛：不低于10万元

新增创业板个人投资者须满足前20个交易日日均资产不低于10万元，且具备24个月的A股交易经验的门槛。

二、上市规则：亏损企业也可上市

一般企业要求应当至少符合下列标准中的一项：

1、最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于 5000 万元;

2、预计市值不低于 10 亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元;

3、预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元。

红筹企业/特殊股权结构企业应当至少符合下列标准中的一项：

1、预计市值不低于 100 亿元，且最近一年净利润为正;

2、预计市值不低于 50 亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于5亿元。

三、交易规则：涨跌幅扩大至20%

创业板新的交易规则有如下变化：

1、新上市企业上市前五日不设涨跌幅，之后涨跌幅限制从目前的10%调整为20%。存量公司日涨跌幅同步扩至20%;

2、盘中临时停牌机制，设置30%、60%两档停牌指标，各停牌10分钟;

4、实施盘后定价交易。收盘后按照时间优先的原则，以当日收盘价对盘后定价买卖申报逐笔连续撮合的交易方式。每个交易日的15：05至15：30为盘后定价交易时间。

5、增加连续竞价期间“价格笼子”。规定连续竞价阶段限价申报的买入申报价格不得高于买入基准价格的 102%，卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%。

6、设置单笔最高申报数量上限。设置限价申报单笔数量不超过10万股，市价申报单笔数量不超过5万股。保留现行创业板每笔最低申报数量为 100 股的制度安排。

7、调整交易公开信息披露指标。当日收盘价格涨跌幅偏离值±7%调整为涨跌幅±15%、价格振幅由15%调整为30%、换手率指标由20%调整为30%、连续3个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到±20%调整为±30%，取消其他异动指标;增加严重异常波动指标。

8、优化两融交易机制。创业板注册制下发行上市股票首个交易日起可作为两融标的。

9、新增股票特殊标识。一是对未盈利、存在表决权差异、协议控制架构或者类似特殊安排的企业新增特殊标识;二是为对上市初期新股进行标识。

四、退市规则：市值低于5亿也退市

交易类强制退市：上市公司出现下列情形之一的，交易所可以决定终止其股票上市交易：

1、连续一百二十个交易日通过本所交易系统实现的股票累计成交量低于二百万股;

2、连续二十个交易日每日股票收盘价均低于每股面值;

3、连续二十个交易日每日股票收盘市值均低于五亿元;

4、连续二十个交易日每日公司股东人数均少于四百人;

5、深交所认定的其他情形。

重大违法强制退市包括下列情形：

1、上市公司存在欺诈发行、重大信息披露违法或者其他严重损害证券市场秩序的重大违法行为，且严重影响上市地位，其股票应当被终止上市的情形;

2、上市公司存在涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的违法行为，情节恶劣，严重损害国家利益、社会公共利益，或者严重影响上市地位，其股票应当被终止上市的情形。

五、新增ST规则：亏损一年可能就带帽

财务类：上市公司出现下列情形之一的，本所可以对其股票交易实施退市风险警示：

1、最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于一亿元，或追溯重述后最近一个会计年度净利润为负值且营业收入低于一亿元;

2、最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值，或追溯重述后最近一个会计年度期末净资产为负值;

3、最近一个会计年度的财务会计报告被出具无法表示意见或者否定意见的审计报告;

4、本所认定的其他情形。

规范类：上市公司出现下列情形之一的，本所可以对其股票交易实施退市风险警示：

1、未在法定期限内披露年度报告或者半年度报告，此后公司在股票停牌两个月内仍未披露;

2、因财务会计报告存在重大会计差错或者虚假记载，被中国证监会责令改正但公司未在规定期限内改正，此后公司在股票停牌两个月内仍未改正;

3、因信息披露或者规范运作等方面存在重大缺陷，被本所责令改正但公司未在规定期限内改正，此后公司在股票停牌两个月内仍未改正;

4、因公司股本总额或者股权分布发生变化，导致连续二十个交易日不再符合上市条件，在规定期限内仍未解决;

5、公司可能被依法强制解散;

6、法院依法受理公司重整、和解和破产清算申请;

7、本所认定的其他情形。

五、其他需注意事项

1、创业板取消暂停上市、恢复上市环节;

2、对交易类强制退市不再设置退市整理期;

3、新股定价取消市盈率的发行价限制。

证监会公告，自主要制度规则征求意见之日起，不再受理创业板IPO申请。主要制度规则实施时，深交所开始受理新的创业板IPO申请，证监会将与深交所切实做好在审企业审核工作衔接安排。创业板再融资、并购重组涉及证券公开发行的，与IPO同步实施注册制。

创业板注册制会为带来哪些影响?

券商观点：

安信证券认为，一方面与注册制接轨必然带来新股定价逐步市场化，从而解除“双限制度”，压低IPO抑价率，带来打新收益下降，新股破发常态化;另一方面，注册制的实施意味着IPO堰塞湖疏通，IPO难度的降低使得借壳上市的吸引力降低，壳资源将贬值，与此同时，注册制的推进和退市力度的加大是一个硬币的两面，导致股票分化加剧，带来行业分化和投资专业化。此外，注册制将进一步加强金融对实体经济的支持，为现阶段无法盈利但是成长性良好，处于“风口”的高科技公司带来机遇。

关于创业板注册制，看这篇就够了！

新时代证券认为，创业板注册制一是利好积累较多中小企业项目的券商。二是利好中小市值的创业板股票。三是利好有直接融资需求且发展速度较快的板块，例如TMT、生物医药等成长行业。四是利好拟分拆上市的A股上市公司。五是利好项目储备丰富的创投企业。

申万宏源证券研究所首席市场专家桂浩明表示，按注册制要求，上市公司必须全面、完整、准确地披露信息，并且把信息披露作为市场监管、投资者保护的重点。在这种市场手段的制约下，扩容节奏就不可能很快。新证券法为新股的常态化发行提供了条件，而不会对扩容的速度带来直接影响。

国信证券：基础性制度建设再进一步，夯实市场长期发展根基。当前科创板试点注册制引领经济发展向创新驱动转型的改革已取得了初步成效，此次创业板注册制改革是我国资本市场基础性制度建设的更进一步，在重大基础性制度改革下，资本市场更多承担起引领创新经济发展的新使命，推动协助中国经济向高质量发展模式的转变。

从结构性影响来看，我们认为此次创业板的注册制改革，一方面将利好以科技板块为代表的成长股，另一方面利好将显 著受益于股权融资增加的券商行业。 精简优化证券发行条件、调整证券发行程序，这将为大批科技创新型公司的上市铺平道路，资本市场也将激励、孕育出 一大批代表着中国新经济未来发展方向的优质企业，成为引领经济新增长点的“牛鼻子”。

说说我个人的理解：

1、抑制投机炒作，打板客很难生存。

这一次交易规则的改变也是一大看点，创业板新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，放宽创业板股票涨跌幅至20%。基本复制了科创板的交易规则。

游资基本不好混了。题材概念炒作热度会明显减弱了。按照新规如果打板某只股票收盘前来个天地板，第二天直接再低开，可能一下子50%就没了。太疼了

2、前途是光明的，但道路是曲折的。

注册制是成熟市场的配置，我们在科创板先行注册制，目前又到创业板，后面可能还有中小板、主板等等。这会一步步地走下去，当然道路不会一帆风顺，也会对市场有一些小的波动。但是长期来看，是和国际接轨又进了一步。

创业板的政策和当时科创板的有些相似，所以我觉得参考当时科创板当初的表现，新规则下首批上市的企业可能会有超额的溢价，后面就会回归常态。新股的收益也会慢慢趋于平缓，很难再出现暴利。

3、对A股影响，是否会造成流动性冲击?

从历史上看，无论是2010年创业板开通，还是2019年科创板注册制，对市场的流动性冲击都不大，没有形成太严重的抽血效应。相反，相似的风格板块还出现了一波行情。比如2010年创业板开板前后，大家都担心中小板会不会失宠，结果中小板那段时间明显跑赢市场。

2019年大家应该都记得，科创板开之前，网上大家争论说科创板开了创业板会失宠，结果从那时候开始，创业板明显跑赢市场，一波涨了50%，相关的科技板块也跟着热炒一通。短期来看可能会有阵痛，但是从资本市场长期发展来看，这是大势所趋。

4、加速去散户化，选股更难了

这个听起来似乎很残酷，但本质确实如此。其实拿目前的市场环境来说，普通中小散户赚钱都很难，注册制后就难上加难了。为什么这么说?

从创业板的上市标准，到投资者适当性管理，包括交易权限开通、交易规则及退市等都有新的标准，所以对于普通投资者而言，一是把一些小散低于10万元以下的挡在了门外。二是选股难度加大了，宽进严出，对于退市也毫不松懈，创业板以后也可以戴*ST的帽子了，一旦达到退市标准，直接退市，取消了暂停上市和恢复上市的安排，不再能玩保壳游戏了。所以这里难免会有一些混水摸鱼的公司出现。对于投资者而言，选股更要擦亮眼睛了。

5、未来的投资逻辑

未来注册制全面推行成为必然，那么投资方向就一定是买行业的龙头公司，这点毋庸置疑，站在当下的时点，好公司将开始进入长期上升趋势，而那些讲故事、不务正业、什么都做的垃圾公司的结局就是退市。根据国外经验看，注册制会是垃圾股的坟场很多公司会慢慢淘汰，仙股也会遍地。但龙头优质公司会享受溢价，强者恒强。所以垃圾股、壳股、无基本面支撑的概念炒作，未来面临着长期的估值压制。

在以后的选股上我们一定要擦亮眼睛，甄别好坏。只有买入好公司，与好公司共同成长才能获的超额收益。

关键词： 创业板 注册制 表决权